購買一個看跌期權并同時購買相應數量的底層股票的投資者构成一
個“配對看跌期權”持有量。這個對沖策略的名字來源于國稅局的一條早期規則。
市場觀點？
看漲到非常看漲
何時使用？
使用配對看跌期權策略的投資者想擁有股票所有權所賦予的益處
（股息，投票權等等），但又擔心未知的短期市場的向下風險。購買看跌期權，同時
又購買底層股票是單向的看漲策略。這种投資者的基本動机是保護底層證券，使之免
于受到市場价格下跌的影響。他通常會購買一定數量的，相應于他所持的股票數量
的看跌期權合同。
益處？
使用配對看跌期權策略的投資者保有股票所有權所賦予的所有益處。
在看跌期權的有效期內，他給他的股票加上了防止价值過分下跌的“保險”。他的下
限市場風險是有限的，并且是預先确定的。為看跌期權所支付的權利金相當于為保險
單支付的權利金。在期權的有效期內，不管底層股票的价格如何下跌，投資者的賣出
股票的价格給保證在看跌期權的執行价格。如果底層股票的市場价格有一個突然的大
幅度的下跌，看跌期權的擁有者能夠有時間作出反應。為達到同樣目的的另外一?
隤k是在所購買的股票上預先設定止損有限指令。但引起這個指令的時間和价格未
必能為投資者所接受。看跌期權合同賦予他一個保證的賣出价格及何時賣出他的股票。
風險与收益?
最大利潤：無限
最大損失：有限
股票的購買价格 － 執行价格 ＋ 所支付的權利金
到期日時上限利潤：底層股票的价格收益 －
所支付的權利金
最大利潤只取決于底層證券价格的可能的上漲。從理論上來說，這
种上漲是無限的。當看跌期權到期時，如果底層股票停留在購買此股票時最初价格，
投資者的損失是為此看跌期權所支付的全部的權利金
收支相抵點？
收支相抵點：股票購買价格 ＋ 所支付的權
利金
波動性？
如果波動性增加：正面效應
如果波動性降低：負面效應
波動性對期權的總的權利金的影響是影響在時間价值部分
時間弱化？
時間流逝：負面效應
期權持有者在買期權時已“購買”的期權權利金中的時間价值部分
一般隨時間的流逝而減少，或弱化。當期權合同接近到期日時，這個減少會加速。
市場觀察家會注意到看跌期權的時間弱化比看漲期權的速率要慢一些。
到期日前的另外選擇？
使用配對看跌期權策略的投資者可在任何時候賣出他的股票, 還可
在他的多頭看跌期權到期之前選擇是否將它賣出。如果投資者不再關心他所對沖的
底層股票的市場价值的可能的下跌，并且他的看跌期權還有市場价值的話，他可以
賣掉看跌期權。
到期日時的另外選擇？
如果看跌期權在到期日時沒有价值，無需采取任何行動。投資者將
繼續持有他的股票。如果期權成為溢价，投資者可執行他的權力，在看跌期權的執
行价格賣出底層股票。另外，如果期權有市場价值，投資者可在期權的最后一個交
易日的市場結束之前賣出看跌期權。賣出多頭期權所得的權利金能抵消底層股票价
格下跌所造成的損失。